保瑞藥業股份有限公司（簡稱保瑞， 6472）今（19）日舉行法說會，執行長暨董事長盛保熙表示，隨著美國生技資本自 2025 年第四季起回流，市場明顯回溫。今（2026）年將借力保瑞全流程整合與供應鏈優勢，持續提升國際能見度，對接客戶去風險化需求，進而穩步推進 CDMO 業務。此外透過優化產品組合與現金流，積極評估潛在併購機會與策略合作，布局高價值專科用藥與複雜製程市場。
對接 CDMO 去風險化訴求， 保瑞 2026 衝刺國際能見度
保瑞財務長王錦菊表示，去年營收達 6.34 億美金，95% 來自海外。而針對第四季毛利率較前一季下降並導致營運槓桿減弱，主要原因為胃食道逆流藥物 DLS 於 11 月面臨新競爭者，下游拉貨動能轉為觀望、放緩。此外，Upsher-Smith 的主要學名藥產品 Topiramate ER 面臨更激烈的市場競爭，也是毛利率遭受衝擊的原因之一。她坦言，由於美國的行政效率與整合過程，目前 Upsher-Smith 廠仍努力朝產能滿載目標前進。
CDMO 進展方面，代理發言人陳荻雅指出，因受惠於產能擴張及新劑型導入，2025 年 CDMO 營收含內部訂單年增 53.8%，達新台幣 106.4 億元。若排除內部訂單，營收為新台幣75億元，較 2024 年成長 19.53%。未來 12 個月之在手訂單因第四季消化訂單速度較快，較前一季微幅下滑至約 2.64 億美元；2025 年新簽訂單達 4.82 億美元，其中 89% 為商業化階段訂單，另有 16 個分子處於研發階段，為 2026 年起的營收提供良好能見度。
呼應先前泰福法說會觀點，她表示，CDMO 業者若具備美國在地生產設施，將掌握極大的戰略優勢，能精準對接中型生技與生物製劑廠商對於「去風險化」（De-risking）的核心訴求。鑑於目前美國一次性生物反應器（Single-Use Bioreactor）產能仍屬稀缺，且其建置效率顯著優於傳統不鏽鋼反應器，這使得擁有現成產能的業者更具市場競爭力。
北美廠區多點開花，竹南廠聚焦高門檻藥物
馬里蘭廠部分，陳荻雅表示，2025 年 12 月，廠區收到市政核許通知，無塵室將於今年第二季開始動工。目前約有 20 項來自新客戶與現有客戶的專案等待上線，預計於 2026 年底投產，「無菌製程市場預計 10 年內達 104 億美元，CAGR 達 8.5%。」她補充。
加拿大場皮膚科藥物軟管充填擴廠部分，Norden Machinery 高效能軟管灌裝線為該廠第三條軟管灌裝產線，年標準產能增加 700 至 1500 萬劑，該廠全年皮膚科用藥產能達 5000 萬劑。該產線自 2g 至 150g 皆可充填，且支援多種瓶身，為專為高達 3600 公斤的需求而設計的產線。
竹南廠區新設一生產區域，支援高活性、高度複雜的藥物成分（如抗腫瘤藥品）的供應需求，該區域預計於本季完工，此外，竹南廠已通過美國 FDA、英國 MHRA 認證，持續供應藥品至美國、台灣及整個亞洲地區。
整體而言，保瑞將持續拓展在意「上市速度」與「複雜法規與製造環境」的客戶，加速供應鏈韌性，並聚焦於特殊銷售通路與製程或劑型複雜藥物。學名藥部分，7 個已明確可上市的產品，8 項靜待取證，有一項授權引進確認。
構建全流程整合 CDMO，高效現金流物色潛在併購標的
盛保熙表示，自 2025 年第四季起，已觀察到美國生技產業資本逐步回流，整體市場明顯回溫。在此趨勢下，公司將持續強化保瑞的全球能見度，並透過優化營運結構與提升現金流效率，積極物色潛在併購標的。布局方向鎖定如 Vigabatrin 等專科用藥，並透過策略合作與授權引進，持續擴展品牌藥與高價值學名藥產品線。
針對 CDMO 業務發展，他強調規模化（scale）是關鍵：「我們是少數具備全方位能力的 CDMO，無論是策略規劃或成長布局，都必須以五到十年的長期視角來看。」他指出，保瑞將持續強化全流程整合與供應鏈速度等核心優勢，同時積極推動 AI 應用，視其為 CDMO 產業的重要機會。
在併購策略上，他強調：「我不希望團隊進行刻意或為併購而併購的操作，但確實下週將於紐約參與會議，評估潛在機會。」此外，針對泰福在大分子業務的發展，亦持續從技術與規模兩大面向，審慎評估相關併購可能性。
針對 Maple Grove 廠區的發展，他進一步表示，仍積極尋求與大型藥廠建立合作關係。不過，相較於中小型客戶，大型藥廠在決策與行政流程上相對冗長。他以洽談技術轉移的經驗為例，從接觸到落實合作，時程可能長達一年；但一旦合作確立，通常可帶來至少 10 年的穩定生產週期，且具備不錯的毛利率表現。
鑑往知來，保瑞 2025 暨 2026 年初大事記
2025 年 1 月因應美國《生物安全法案》，保瑞生技與泰福生技合併換股，以保瑞、泰福及市場利基三贏策略進行聯盟，打造大分子一條龍服務。並開啟 CDMO 業務方面的投資後整併，保盛藥業成功將中壢廠分割至益邦成為保瑞集團 CDMO 廠之一。
2025 年 8 月 5 日，宣布兩項策略性投資：位於美國明尼蘇達州 Maple Grove 的廠區將增設一台 Gerteis Macro-Pactor® 輥壓造粒機，並擴建 10 萬平方英尺預留廠房空間；位於加拿大密西沙加的生產基地則引進 Norden Machinery 高效能軟管灌裝線進行擴建，布局高階口服固體製劑與皮膚科用藥市場。
2025 年 9 月 30 日，宣布將於其位於台灣竹南的口服藥物製造基地導入液體充填硬膠囊（Liquid-filled Hard Capsule， LFC）製程能力，預計於 2026 年第一季正式提供 CDMO 服務。
2025 年 10 月 13 日，宣布董事會通過擬辦理以已發行股份參與發行海外存託憑證（American Depositary Receipts， ADR）於美國店頭市場（OTC）掛牌交易，正式啟動 Level 1 ADR（一級ADR） 計畫，成為台灣首家辦理 L1 ADR之上市公司。
2025 年 10月 23 日，宣布已完成馬里蘭州針劑廠之 Groninger® FlexPro 50 注射瓶與預充填注射器隔離式生產線（Isolator Line for Vials & Pre-filled Syringes），進一步擴充其高效無菌填充最終段製程能力。服務包括 Accord BioPharma 等廠商，其中為 Accord BioPharma 合作代工生產 UDENYCA®（pegfilgrastim-cbqv）面向美國市場的預充填注射器，主要應用於癌症照護中用以強化免疫健康。
2026 年 1 月 8 日宣布，其所推動的一級美國存託憑證（Level 1 American Depositary Receipt， Level 1 ADR）計畫，已於美東時間 1 月 7 日，於美國店頭市場（OTCQX）正式上市交易，代碼為「BORAY」
2026 年 2 月下旬宣布旗下 CDMO 網絡中的中壢廠，經臺北關核准登記為保稅工廠，並由該關許志仁副關務長率員與保瑞財務長王錦菊、資深副總經理張振棠共同主持揭牌儀式。此外，亦宣布與國際藥廠葛蘭素史克（GSK）正式續簽為期五年，總額 2.5 億美元之全球製造合約。
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