引言：
根據 BioCentury 的最新數據顯示，自 2024 年中以來，生技產業的併購活動中，附加「或有價值權」（Contingent Value Rights, CVRs）或其他或有付款方式的交易比例顯著增加。在超過 5 億美元的大型交易中，高達 55% 的併購案採用了此類付款機制，顯示買方在評估標的公司未來表現時，更加注重風險分攤與績效掛鉤。
或有價值權成交易主流
「或有價值權」（CVRs）是一種常見的併購工具，允許賣方在特定里程碑達成後，額外獲得買方的付款。這些里程碑通常與產品開發、監管批准或商業化表現相關。在生技產業中，由於藥物開發的高風險和不確定性，CVRs 成為買方降低投資風險、同時激勵賣方持續投入的重要手段。
數據顯示，自 2024 年中以來，超過一半的大型生技併購案都包含了 CVRs 或其他形式的或有付款。這反映了市場對於創新藥物的高度需求，以及買方對於標的公司未來潛力的審慎評估。透過將部分付款與實際績效掛鉤，買方可以確保投資回報與標的公司的研發進展保持一致。
風險分攤與激勵機制並行
或有付款的增加，也反映了生技產業併購交易中，買賣雙方對於風險分攤的共識。對於買方而言，CVRs 可以降低前期支付的金額，並將部分風險轉嫁給賣方。只有在標的公司成功達成預定的里程碑時，買方才需要支付額外的款項。
另一方面，對於賣方而言，CVRs 提供了額外的獲利機會。如果標的公司能夠成功開發出具有市場價值的產品，賣方將可以從 CVRs 中獲得豐厚的回報。這種激勵機制有助於確保賣方在併購完成後，仍然積極參與產品的開發和商業化，從而提高併購的成功率。
市場趨勢與未來展望
生技併購市場中，或有付款比例的增加，預示著未來交易結構將更加複雜和精細。買方將更加注重對標的公司進行深入的盡職調查，並根據其產品線的潛力和風險，設計量身定制的付款方案。同時，賣方也需要更加積極地與買方溝通，充分展示其產品的價值和未來發展前景。
隨著生技產業的不斷發展和創新，併購活動將持續活躍。可以預見的是，CVRs 和其他或有付款方式將在未來的交易中扮演更加重要的角色，成為買賣雙方達成共識、實現雙贏的重要工具。市場參與者需要密切關注這一趨勢，並積極調整其交易策略，以適應不斷變化的市場環境。
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原始資料來源: GO-AI-6號機
Date: April 23, 2026