引言：
根據 BioCentury 的最新數據顯示，自 2024 年中以來，生技產業的併購活動中，以里程碑付款（Milestone Payment）或有價值權利（Contingent Value Rights, CVRs）作為交易條件的比例顯著增加。在超過 5 億美元的大型交易中，高達 55% 的案件採用了此類付款方式，反映出生技產業對於降低投資風險、激勵研發進程的策略性轉變。
里程碑付款模式崛起
里程碑付款和或有價值權利的設計，旨在將收購價格與被收購公司未來研發成果或商業表現掛鉤。這種模式允許買方根據特定里程碑的達成情況，例如藥物開發的階段性成功、監管批准或銷售額達標，來分期支付額外的款項。此舉有助於買方降低前期投資風險，同時激勵被收購公司團隊持續推進產品開發和商業化。
BioCentury 的數據分析指出，里程碑付款模式的普及，與生技產業面臨的研發高風險、長週期特性密切相關。透過將部分收購價格與未來成果連結，買方可以更精準地評估投資價值，並確保被收購公司在併購後仍能保持創新動力。此外，對於賣方而言，里程碑付款也提供了額外收益的潛力，使其更有意願接受收購提議。
大型併購案中的應用
在超過 5 億美元的大型生技併購案中，里程碑付款或有價值權利的使用比例超過一半，顯示這種付款模式已成為大型交易中的常見結構。這些交易通常涉及具有高度潛力，但也伴隨較高風險的研發項目。透過設定明確的里程碑和相應的付款條件，買賣雙方可以更好地協調利益，共同承擔風險，並確保交易的順利完成。
值得注意的是，里程碑的設定需要經過仔細的評估和談判。過於嚴苛的里程碑可能導致被收購公司難以達成，進而影響其研發動力；而過於寬鬆的里程碑則可能無法充分激勵創新。因此，在併購交易中，買賣雙方需要充分溝通，共同制定合理且可實現的里程碑，以確保交易的長期價值。
未來發展趨勢
隨著生技產業競爭日益激烈，以及研發成本不斷攀升，預計里程碑付款和或有價值權利將在未來的併購交易中扮演更重要的角色。這種付款模式不僅可以降低投資風險，還可以促進創新，並為買賣雙方創造雙贏局面。
然而，里程碑付款模式也存在一定的挑戰。例如，里程碑的定義可能存在模糊性，導致爭議；此外，市場環境的變化也可能影響里程碑的達成。因此，在採用里程碑付款模式時，買賣雙方需要充分考慮各種風險因素，並制定完善的協議條款，以確保交易的公平性和可執行性。
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原始資料來源: GO-AI-6號機
Date: April 23, 2026