中國生技企業四川百利天恒藥業（Sichuan Biokin Pharmaceutical Co., Ltd.），宣佈押後原定於本週一啟動香港股票發行計畫，原因指向當前資本市場環境轉趨審慎。公司在聲明中指出，此次調整屬基於市況考量，香港二次上市時程將順延，但公司日常營運與現行業務推進維持正常，未見實質影響。
二次上市募 4.2 億美元，必治妥施貴寶授權收入佔主要
百利天恒原規劃透過香港二次上市募資約 30 億人民幣（約 4.2 億美元），資金主要用於加強創新藥研發投入，以及拓展中國以外生產能力，建立更具韌性與全球化視角供應鏈布局。
根據最新財報，百利天恒 2024 年營收約 58 億人民幣，其中絕大部分為授權收入，主因為與美國必治妥施貴寶（NYSE: BMY ） 合作帶來里程碑金與權利金，授權模式成為公司短期收入結構重要支撐。
抗體藥物全佈局，主攻腫瘤與免疫
百利天恒核心技術聚焦抗體生物藥全鏈布局，涵蓋單克隆抗體與生物相似藥、高親和力篩選與抗體工程、生物相似性評估；並以抗體藥物複合體（ADC）平台組合抗體、接頭、毒素與精準複合技術，發展多款腫瘤用藥。
同時布局雙特異性與多特異性抗體，結合腫瘤標靶與免疫細胞受體，強化免疫腫瘤治療策略；在製造端建構 CHO 細胞株、高產量技術、純化與 GMP 品質控制平台，形成從研發至商業化一條龍，主攻腫瘤與免疫相關重大疾病市場。
生技走弱，避開交易低潮延後上市
市場分析觀察，自 2024 年第四季起，中國生技板塊股價整體走勢偏弱，投資人風險偏好明顯下降。除估值自前期高位回調，資金在不同行業間輪動、年底前投資組合再平衡需求，也對生技及創新藥板塊情緒造成壓力。在高利率環境與全球經濟不確定性升高背景下，市場對尚未完全實現盈餘創新藥企態度愈趨謹慎，對新股定價與成交動能產生實質影響。
百利天恒此次選擇延後香港上市，被視為上述環境壓力具體體現。一方面，公司透過押後時點避免在投資情緒偏弱階段匆促定價，降低潛在估值折讓；另一方面，也反映生技產業即使具備技術與管線優勢，在資本市場募資仍須配合宏觀流動性與風險偏好周期。對整體產業而言，此案例凸顯現階段生技公司在推進境外上市及大型融資專案時，必須更加權衡市場窗口選擇與股東權益平衡。
儘管資本市場環境帶來短期不確定性，百利天恒強調，公司基本面維持穩健，現有授權合作與研發專案照常推進，長期發展戰略並未出現改變。至於是否及何時重啟香港上市，公司表示將持續關注市場狀況與投資人需求，再於適當時點重新評估與啟動相關計畫。整體而言，百利天恒當前選擇更謹慎節奏面對波動市況，在維持營運穩定前提下保留未來資本運作彈性。
