全球藥品市場規模已突破 1.5 兆美元，各大藥廠正積極尋求創新與成長。一份來自 Stifel 的最新分析指出，全球前 18 大藥廠合計擁有高達 1.2 兆美元的「潛在併購火力」（Stretch M&A Firepower），以及 5000 億美元的「舒適併購火力」（Comfortable Firepower），這意味著藥品產業可能迎來一波大規模的併購浪潮。
誰是潛在買家？
Stifel 的分析基於 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）以及可承擔的淨負債計算得出。其中，嬌生 (Johnson & Johnson) 和羅氏 (Roche) 並列榜首，各自擁有 1190 億美元的潛在併購火力。然而，報告也指出，這兩家公司向來作風保守，不太可能將所有資金投入併購。
其他潛在買家包括：
- 默克 (Merck)：潛在併購火力達 1150 億美元。
- 諾和諾德 (Novo Nordisk)：潛在併購火力達 1130 億美元，舒適併購火力更高居榜首，達 630 億美元。
- 諾華 (Novartis)：潛在併購火力達 920 億美元。
併購動機為何？
專利懸崖與產品線壓力
多項重磅藥物專利即將到期，迫使藥廠積極尋找新的成長引擎。截至 2030 年，將有超過 190 種已上市藥物失去專利保護，這將使大型藥廠面臨 2360 億美元的銷售額風險。因此，透過併購取得有潛力的產品線，成為藥廠應對專利懸崖的重要策略。
強化特定治療領域
許多藥廠將併購目標鎖定在特定治療領域，例如免疫學、腫瘤學和神經科學。2024 年，免疫學領域的併購案包括 Vertex Pharmaceuticals 以 49 億美元收購 Alpine Immune Sciences，以及禮來 (Eli Lilly) 以 32 億美元收購 Morphic Therapeutic。腫瘤學方面，Novartis 以 29 億美元收購 Morphosys，是該領域最大的一筆交易。
拓展產品組合
部分藥廠透過剝離非核心資產，將資源集中在高價值、具策略意義的併購項目上。例如，Sanofi 出售其 Opella 消費保健部門的控股權，以便專注於以科學為基礎的藥品業務。
併購市場現況
儘管潛在併購火力龐大，但 2024 年的藥品併購市場表現相對平淡。Cooley LLP 的報告指出，2024 年全球併購交易總額較前一年下滑，但交易數量僅略有下降，顯示藥廠傾向於進行規模較小的併購。
2025 年初，市場出現了一些大型併購案，例如嬌生以 146 億美元收購 Intra-Cellular Therapies，以及 GSK 以近 12 億美元收購腫瘤藥廠 IDRx。然而，整體而言，2025 年第一季度的併購活動並未明顯升溫。
未來展望
謹慎樂觀
儘管經濟逆風和監管不確定性可能阻礙大型藥廠的擴張，但同樣的因素也可能促使小型生技公司尋求與大型藥廠合併。因此，2025 年的藥品併購市場可能呈現謹慎樂觀的態勢。
併購趨勢
小型併購：
藥廠可能傾向於進行規模較小的「補強式併購」（Bolt-on M&A），以強化現有產品線。
特定領域：
免疫學、腫瘤學和神經科學等領域仍將是併購熱點。
早期階段：
藥廠可能尋求收購處於早期開發階段的項目，並利用自身資源進行培育。
潛在風險
監管審查：
反壟斷機構的嚴格審查可能阻礙大型併購案的進行。
估值過高：
部分生技公司的估值可能過高，使藥廠難以達成協議。
整合挑戰：
併購後的整合過程可能面臨挑戰，影響併購效益。
結論
全球藥品市場競爭激烈，各大藥廠正積極尋求成長機會。儘管 2024 年的併購市場表現平淡，但各大藥廠手握龐大的潛在併購火力，預示著未來幾年可能出現一波併購浪潮。然而，藥廠在進行併購時，需要謹慎評估風險，並制定完善的整合計畫，才能確保併購效益最大化。整體而言，2025 年的藥品併購市場將在謹慎中尋求突破，為產業帶來新的變革與發展。
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原始資料來源: GO-AI-6號機 Date: October 1, 2025