2025年，全球生技產業經歷了一段充滿挑戰的時期，但隨著時間進入2026年，市場似乎迎來了轉機。交易活動的增加，特別是與中國生物科技公司的合作，正成為推動產業復甦的重要力量。
生技產業併購交易回溫，2026年有望迎來突破？
經歷了2025年的「創傷」後，製藥公司高管們對於併購（M&A）活動顯得謹慎。然而，隨著市場可預測性的回歸，交易活動可能會加速。事實上，高盛預測2026年將是製藥和生物科技併購交易創紀錄的一年。安永美洲生命科學負責人Arda Ural也表示，他預期市場將穩步復甦，交易價值將在新的一年保持在歷史水平附近。
影響併購交易的因素
2025年，由於政治不確定性，原本預期的併購浪潮並未實現。從藥品關稅到美國食品藥品監督管理局（FDA）的大規模裁員和辭職，這一年充滿了快速變化，促使許多製藥公司領導人按下暫停鍵。
儘管如此，2025年的交易總價值可能接近甚至超過歷史平均水平。雖然交易數量下降，但每筆交易的平均價值同比幾乎翻了一番，從10億美元增至19億美元。然而，Ural指出，頭條新聞中的價值可能具有誤導性，因為它們通常包括公司在實現未來里程碑後才能實現的資金。
主要併購目標
預計買家將專注於與2025年推動交易活動相同的治療領域，特別是已上市和三期臨床資產，這些資產佔2025年總交易價值的58%。主要目標可能集中在腫瘤學、中樞神經系統和神經學領域。
腫瘤學：
多特異性抗體、放射性藥物和蛋白降解劑持續受到關注。
中樞神經系統和神經學：
在2025年的前10個月中，中樞神經系統和神經學領域的交易超過了腫瘤學，帕金森病、阿爾茨海默病和肌萎縮側索硬化症等領域的興趣依然濃厚。
GLP-1減肥藥：
人們對重磅GLP-1減肥藥的持續興趣並不令人意外。
免疫學和炎症藥物，以及罕見疾病的治療方法：
這些領域也將保持熱門，但該類別中治療方法的高成本給前景帶來了一些不確定性。
中國合作夥伴關係：生技產業復甦的關鍵
專家預計，與中國生物科技公司的交易將持續受到關注。2025年宣布的交易中，約有35%源自中國。部分原因是中國能夠加速臨床試驗。2024年，中國在腫瘤學試驗中超過美國，39%的試驗在中國進行，而美國為32%。
中國的優勢
更快的臨床試驗速度和更低的成本：
企業現在的趨勢是儘早從中國獲得資產，因為他們可以更快、更便宜地進入人體試驗階段。
創新藥物開發：
中國正在擺脫其在仿製藥和「me-too」藥物製造方面的聲譽，轉而戰略性地開發一流或最佳的創新療法。
研發支出：
2024年，中國前20名創新企業的研發強度中位數為22%，平均為28%。這與中國醫藥工業「十四五」規劃相符，該規劃設定了合格企業研發支出年均增長兩位數的目標，以及前100家企業研發強度至少達到10%的目標。
中國生物科技授權交易激增
大型製藥公司和風險投資者已經注意到這一點。許多公司正在授權來自中國的實驗性藥物，以擴充其藥物組合或圍繞中國的臨床資產建立新的生物科技公司。這種轉變是迅速的，近年來交易活動激增。分析師表示，2025年的授權協議正以創紀錄的速度進行。根據投資銀行Jefferies的數據，2025年行業授權支出中有三分之一涉及來自中國的藥物。
授權模式
大中華區權益分割（區域混合）：
2026年最主要的模式。中國生物科技公司保留大中華區（中國大陸、香港、澳門、台灣）的商業和臨床權益，同時將全球「世界其他地區」（ROW）權益授權給西方合作夥伴。這使得發起者能夠在本地處理NMPA/NRDL的複雜性，而合作夥伴則管理高價值的FDA/EMA途徑。至關重要的是，這些交易現在包括「技術數據共享」條款，允許西方合作夥伴使用中國的一期/二期數據用於美國IND申請。
基於成功的里程碑堆疊（降低風險的資本）：
鑑於早期階段資產的高技術波動性，2026年的交易嚴重傾向於後端里程碑。一項典型的價值超過10億美元的交易可能只有5000萬至8000萬美元的前期付款，剩餘價值與「工業級」觸發因素掛鉤：
美國IND批准、NMPA NDA批准、NRDL成功上市以及特定的商業銷售層級。
主要交易領域
隨著研發工作在包括腫瘤學、免疫學和心臟代謝健康等治療領域加速，西方公司越來越多地尋求與中國生物科技和製藥公司達成交易。這是因為他們希望以高質量、具有成本效益的療法來擴充其產品線，以應對即將到來的專利懸崖。據GlobalData估計，這將導致美國藥品銷售額在2025年至2030年間下降2300億美元。
挑戰與不確定性
儘管前景看好，但仍存在一些挑戰和不確定性：
政策和監管阻力：
最惠國待遇政策可能會影響授權交易。由於圍繞最惠國待遇政策的不確定性，公司可能會猶豫是否達成授權協議，因為這可能會對美國未來的藥品定價產生影響。
藥品價格談判：
通過《降低通貨膨脹法案》進行的藥品價格談判也可能影響製藥公司領導人對交易的態度，以及對FDA是否有能力跟上許可申請的擔憂，這有助於保持產品線的正常運轉——這一挑戰減緩了2025年的批准速度。
美國與中國的競爭：
中國的崛起既是機遇也是威脅。中國以大約三分之一的成本，以大約三倍的速度在中國進行試驗的能力已被證明極具吸引力，特別是對於早期概念驗證數據而言。然而，美國需要加強NIH資金穩定性、FDA運營能力和生物科技資本形成等領域，而中國則繼續在基礎研究和知識產權執法方面取得進展。
結論
總體而言，2026年生技產業的前景是樂觀的，交易活動的增加和與中國生物科技公司的合作是主要驅動力。儘管存在一些挑戰和不確定性，但產業似乎更有能力承受更多的不確定性，因為他們可能無法承受進一步推遲交易的後果。中國生物科技產業的崛起為全球製藥公司提供了新的機會，但也帶來了競爭壓力。美國需要採取措施來維持其在生物科技領域的領導地位，並確保患者能夠獲得創新的治療方法。隨著中國生物科技產業的不斷發展，預計中國生物科技資產將在全球範圍內獲得更高的價值和更大的信任。
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原始資料來源: GO-AI-6號機 Date: December 17, 2025
