【圖解】2026 全球暢銷藥版圖生變？Keytruda 守冠、「糖胖症」雙雄崛起，IRA 砍價首度落地

2026 年被視為製藥產業的關鍵轉捩點。市場一方面由默克 Keytruda 延續免疫腫瘤霸權，另一方面則由禮來與諾和諾德的「糖胖症」藥物快速推升代謝疾病的重要性。同時，美國《通膨削減法案》（IRA）協商後的「最高公平價格」（MFP）於 1 月 1 日正式生效，定價模式與產品生命週期策略同步面臨重寫壓力。

2026 Top Drugs and Therapeutics_CH_1 — 2026 年的市場仍由兩大力量主導：腫瘤與代謝（設計：吳柏緯）

藥價進入新時代：IRA 最高公平價格上路，定價權首次被制度性改寫

2026 年 1 月 1 日起，IRA 協商後的 MFP 正式上路，被納入首批談判的藥物包括 Eliquis 與 Jardiance 等，象徵美國政府市場的自由定價權告一段落。相關藥物可能面臨約 38% 至近 70% 的價格折讓，直接壓縮成熟產品的營收上限，也讓「價格」不再是單純由市場端決定的變數。

MFP 的衝擊不僅止於短期財務層面，也可能會在研發評估上形成結構性差異：生物製劑上市後可享 13 年談判豁免，小分子藥物則為 9 年。這有可能使 2026 年的研發取捨更偏向生物製劑，以延長可防止競爭者的營收週期，並促使企業在資產配置上更聚焦「何時進入談判區」。

在政策壓力之外，以嬌生 Stelara 為例將面臨「雙重懸崖」風險：一方面面臨 IRA 降價，另一方面同時遭遇生物相似藥競爭，形成政府定價與市場替代並行的雙重夾擊。此情景成為一種產業警訊，將迫使企業更傾向在產品上市初期就盡量加速變現，並重新調整營收的生命週期策略。

糖胖症改寫估值：諾和諾德對上禮來，代謝疾病資本「超級週期」成形

2026 年代謝疾病正式躋身與腫瘤學、免疫學並列的第三大支柱，以 GLP-1 藥物為核心的成長推動一波「資本超級週期」。禮來與諾和諾德市值膨脹並帶動研發與併購支出能力上升，進一步將資金溢價至相關共病領域，如 HFpEF、CKD 與 MASH，形成所謂的「光環效應」。

在競爭策略上，諾和諾德主打先發優勢與臨床證據護城河。例如 SELECT 與 FLOW 兩項大型研究，將 Ozempic 與 Wegovy 從降糖與減重工具，推廣至更廣泛的層面，例如可預防心臟病發作、延緩腎病變嚴重等高價值療法。此定位也被用於向支付方進行談判，強調這些產品仍然有其維持高價的合理性，讓產品能夠以成長的銷量，適度緩解價格壓力的衝擊。

禮來則以療效作為主要武器。作為首款雙重 GIP/GLP-1 激動劑，Mounjaro 與 Zepbound 在臨床試驗展現優於 semaglutide 的血糖控制與減重效果，並透過全球快速擴張與產能佈局滿足需求。值得注意的是，若將 Mounjaro 與 Zepbound 合併計算，tirzepatide 在 2026 年總銷售額預估達 330 億至 380 億美元，技術上可能超越 Keytruda，但因以不同品牌呈報，官方排名仍以 Mounjaro 穩坐第三。

巔峰對決與防禦戰：Keytruda 專利倒數壓境，免疫學世代交替同步加速

在免疫腫瘤領域，Keytruda 2026 年營收超過 300 億美元，仍雄踞全球銷售冠軍。成長動能主要來自輔助治療與新輔助治療的滲透，這類早期癌症方案因治療週期固定、患者存活率較高，形成穩定且可持續擴張的用戶基礎。但 Keytruda 的成功也凸顯出營收過度集中的風險，業界估計其營收約占默克藥品收入 45% 至 50%。

面對 2028 年底的專利懸崖，默克在 2026 年加速推動生命週期管理，關鍵措施之一是皮下注射劑型開發。皮下給藥可將數小時靜脈輸注縮短至數分鐘，屬典型防禦策略，意在將患者轉換至新劑型以延長保護期，並在生物相似藥上市後提高留存率。這樣的做法也反映企業在專利到期的倒數階段，將面臨持續讓產品「常青化」的迫切性。

免疫學市場則出現世代交替。Dupixent 視為「產品中的研發管線」，以 IL-4/IL-13 機制跨多個第二型發炎疾病，並以 COPD 適應症上市作為 2026 新增長引擎；Skyrizi 則被定位為 Humira 最成功的繼任者，以療效與每 12 週一次維持期給藥強化競爭力，並朝腸胃科 IBD 擴張、直接挑戰 Stelara。其他比較成熟的暢銷藥物也各自築起護城河：Darzalex 透過皮下劑型 Faspro 縮短給藥時間以抵禦新興療法的競爭衝擊；Biktarvy 以單錠每日一次與高抗藥屏障維持口服市場主導地位；Eliquis 在 IRA 首年大幅降價壓力下進入營收高原期。