2025 年日本生技大展（BioJapan 2025，本文簡稱「生技展」），在「Strategic Global Partnering in BioPharma: Identifying the Next Move with World-TOP-Class Data（以數據為基礎，尋覓全球生技製藥合作的下一個浪潮）」研討會中，專家齊聚一堂回顧 2024，為今年比較設立一個決策基準的「定海神針」。
以 2024 為鑑，重新吹動生技策略的風向標
一般會很好奇為何已經 2025 年接近尾聲，還要回顧 2024 年的生醫概況。首先原因在於，2024 是最近一個完整、可驗證的年度樣本，能提供最近也是最為可信的估值與條款參考；加上交易與臨床通常有 12–24 個月的時程落差，去年的強弱態勢會延續影響到今年的談判情形。
再者，日本藥廠多依會計年度編列商業拓展、臨床開發與製造的年度預算，也必須用 2024 的實證數據當作年度計畫的基礎。不論私募、授權或併購，估值模型與可比交易（comps）都得找到最近一年作為基準；同時，CDMO 與 CMC 等製造與供應基礎建設的建置也會產生跨年度的後續效應，持續影響 2025 的臨床試驗開展與商品化過程。
更關鍵的是，腫瘤學是否續居主流、里程碑式付款會不會成常態，以及 M&A「量穩價緩」會不會延續，唯有把 2025 的現象對照 2024 全年樣本來看，展場上的路演活動與閉門洽談才能以數據為基礎，更快速地達到共識。
隨著全球資金流趨於保守、科學研發成本高昂，唯有依賴嚴謹的數據分析與策略性盤整，方能在風險與機會之間取得平衡。2024 年的生技醫藥產業（BioPharma），正處於一個「降溫但不退潮」的轉型階段。
以 Biomed Tracker 為核心數據的研討會指出：策略合作（Strategic Partnering）、授權（Licensing）與併購（M&A）三大主題依然活躍，但在價值結構、執行節奏與決策依據已然大幅轉變。這不再是一場單純的資金遊戲，而是一場需要兼顧「技術含金量」、「市場時機」與「風險對價」的全方位競賽。無論你是生技新創、藥廠決策者，或投資評估顧問，這些變化都將直接影響你下一步的戰略判斷。
2024 年交易價值小漲、件數微降；總價破 1,900 億美元，交易更加精算
根據 Biomed Tracker 所統整的 2024 年全球交易資料顯示，全年總交易金額（Potential Deal Value）達到 1,919 億美元，較 2023 年略微成長 3%，但總交易件數卻下降了 4%。這意味雖然整體投資規模仍在擴張，但市場資金的配置愈發集中，投資者更加審慎且精算，願意「花大錢投好標的」，卻不再輕易下注。
最活躍的季度落在第二季，共達成 187 件交易，而第四季則以高達 734 億美元的總金額領跑全年，顯示年底資本集中與策略布局並重。這種季度性差異也反映出市場對於時機掌握與政策變化的高度敏感。例如 FDA 審查節奏、臨床里程碑達成點、產業法規鬆綁等，都可能成為催化交易的「關鍵節點」。
這些變化提醒我們：在進行合作評估或資本部署時，已不能僅靠產業經驗與直覺判斷，而必須以全面且實證的數據視角切入，並透過跨期分析掌握策略節奏，方能真正「搶得先機」。
腫瘤學獨領風騷：占比達總價值 40%
在所有治療領域中，腫瘤學（Oncology）依舊是全球生技策略合作的焦點。2024 年，與腫瘤學相關的交易總額達 768 億美元，占全年總交易價值近 40%。這樣的高度集中，足以證明市場對於腫瘤領域的重視與信心。
更值得注意的是，其中有多達 31 件單筆超過 10 億美元的交易，顯示資本方對於具有潛力的腫瘤技術投注更龐大的資源。交易多聚焦於幾項具突破性的創新技術，例如抗體藥物複合體（ADC）、嵌合抗原受體T細胞（CAR-T）、細胞治療（Cell Therapy）以及免疫治療（Immunotherapy）。這些領域的研發技術含金量高，但同時臨床與製造風險亦不低。
也因此，企業在進行合作時更傾向採用「里程碑式分期付款」的合作模式，先以授權金進場，再依研發進度與臨床成功率逐步釋放資本。市場不再僅僅是為滔滔不絕的價值主張買單，而是更願意為「證據」與「模型」投資。唯有那些真正具有臨床潛力、機制創新且具備差異化競爭優勢的技術，才能在資本寒冬中逆流而上。
從 Prime Medicine 與必治妥施貴寶的 36 億美元合作案，看腫瘤治療的百億聯盟
在眾多大型交易中，Prime Medicine 與必治妥施貴寶（Bristol-Myers Squibb，BMS）間的合作堪稱 2024 年的標竿案例。雙方圍繞離體細胞治療（ex vivo cell therapy）與 Prime Editing 基因編輯技術，簽下高達 36 億美元的策略合作案，並清楚劃分合作角色 — 由 Prime Medicine 負責設計與技術優化，而 BMS 則專注於臨床開發、製造與市場化。
這種分工模式不僅符合科學發展邏輯，也反映出雙方對於「風險共擔、回報共享」的思維更加成熟。藉由整合彼此優勢，將技術從實驗室快速推向臨床與商業化，雙方不僅降低資源浪費，也提升整體成功率。
這類高單價交易背後的邏輯，並非單憑估值，而是對於資產的「科學潛力」進行全方位量化評估。由此可見：只要技術夠好，就不怕資本不買單。
資金策略更多採里程碑分期，降低一次買斷投資風險
過去的生技合作常採一次性高額付款，但這種方式在風險與資金調度上的限制逐漸被放大。因此，2024 年市場主流轉為「里程碑式合作」，即依據技術發展、臨床成功與監管核准等階段分期付款。
這樣的模式有三大優勢：能夠降低早期風險暴露、提升資本使用效率，並促進雙方在整個研發流程中維持緊密合作。此外，估值也不再依賴「想像空間」，而是由科學數據說話。不論是產品處於哪一臨床期別、作用機制的創新程度，或是否能針對特定患者亞群進行有效標靶，這些都成為評估核心。
MorphoSys 即為成功範例，其具有高度未來價值的開發產品線與分期付款結構，讓它在資本市場上備受青睞。當市場逐漸拒絕僅靠「說故事」的合作提案，唯有結合科學、模型與數據的真實價值，才能贏得長期信任。
併購件數上升、總金額下滑，「量穩價緩」成新常態
2024 年的併購市場出現一個耐人尋味的趨勢：交易件數有所上升，總金額卻不增反減。乍看之下似乎矛盾，實際上反映出市場已從過去的資金追捧熱潮，回歸理性精算階段。在利率上升、臨床失敗風險與監管壓力加劇的環境下，企業併購決策開始更注重長遠戰略與成本效益。
其中最具代表性的案例之一是 Catalent 的併購案。這筆交易重點並非為了搶下某項熱門技術，而是著眼於擴充生產能力、優化供應鏈布局與強化現有產品線的製造協同。這樣的「基礎設施型併購」雖然不如明星產品交易亮眼，卻是企業在面對全球製造瓶頸與地緣政治風險下，強化營運韌性的重要布局。
與此同時，市場對併購標的的要求也明顯提升。不再是「只要有產品就買」，而是精挑細選那些具備臨床潛力、技術穩定與營收可見性的資產。MorphoSys 的案例即是一例，其層次分明的里程碑結構與高潛力創新管線，使其成為資本市場的寵兒，再次驗證「科學為本」的估值邏輯依然有效。
從選題到決策只需四週，過程可追溯並更加模組化
以往策略合作常被批評為流程冗長、效率低落，但如今的企業與顧問團隊已建立起一套高效、可複製的合作模型，在短短四週內完成「選題」到「決策」的整套流程，不僅加快進展，更提升決策質量。
流程起始為市場規模與銷售預測的建立，團隊整合自有資料、公開文獻與次級數據進行分析，初步建構出合作假說與潛力標的的技術輪廓。接著，依據業主設定的條件——包含疾病領域、開發期別、技術平台與地理授權範圍等，從龐大的資料庫中篩選出符合標準的「長清單」。
下一步即為量化評分與模型計算，將長清單逐步收斂至最終的「短清單 Top 10」，並針對每個標的建立詳盡的公司與資產檔案。舉例來說，在一個針對日本市場的皮膚與整形治療產品授權案中，該產品屬於小分子平台、處於臨床一期階段，顧問團隊即能於四週內交付完整的決策文件、原始資料檔（Excel）、以及可供多維檢索的視覺化儀表板。
這不僅大幅節省企業內部的評估時間，更讓決策過程具備可追溯性與模型化，將生技合作從「直覺」進化為一門真正的「科學」。
從授權評估到臨床落地，數據驅動決策全程支援不中斷
策略合作的價值不僅在於「簽約」，更在於是否能順利走向臨床驗證並最終上市。2024 年的顧問機構與合作平台早已跳脫傳統「中介撮合」角色，轉而提供從策略前期到產品落地的一條龍支援服務。
這些全方位支援內容涵蓋臨床設計與試驗可行性評估、臨床站點與主要研究者（PI）的選擇建議、以及受試者招募潛力的模型推估。更重要的是，所有資訊都被整合至視覺化儀表板中，企業可依據治療領域、技術平台與臨床期別等不同維度進行快速查詢與資料比對。
舉例來說，當一項產品準備進入二期臨床試驗階段，企業能即時透過儀表板掌握該領域過去的成功率中位數、各區收案速度、以及 PI 的過往試驗紀錄，進而決定最適合的站點組合與合作醫師。這樣的工具不僅節省大量溝通與準備時間，也讓臨床操作更具數據基礎，避免無效嘗試與資源錯置。
五至十年資料回溯剖析，揭雙向 License 歷史走勢
要做出有信心的交易決策，歷史基準是不可或缺的參考依據。2024 年，多數交易平台與顧問公司已建構出屬於自身的全球交易基準資料庫（Global Deal Benchmarking），內容涵蓋過去 5 至 10 年來涵蓋各技術平台、治療領域與臨床階段的授權交易紀錄，並進一步建立分析指標與預測模型。
透過這些資料，企業能夠掌握各項創新技術（如 ADC、RNA、細胞療法）的歷年交易走勢，了解不同臨床階段的估值演進，以及特定疾病板塊（如神經退化、罕見疾病或代謝疾病等）在市場上的熱度起伏。
更重要的是，這些系統也能呈現雙向流量圖（License-in 與 License-out），讓企業一眼看出自己處於產業鏈的哪個位置，以及可能的上下游合作方有哪些。
若企業手上握有一項早期技術，這類回溯資料將能提供相似交易的市值範圍、典型合約結構與付款節點設計，避免開價過高導致失去機會，或低估自身技術而流失長期利益。
決策時機、模型與風險對價，「六項黃金準則」寫出新世代生技策略指南
在資訊爆炸與競爭白熱化的生技世界裡，決策不再能靠直覺，而是必須有清晰的原則與可驗證的依據。研討會講者將策略合作的核心邏輯濃縮為六項黃金準則，值得每位決策者與創業者內化吸收。
首先是情境分析（Scenario Analysis），亦即在不同宏觀或政策條件下，預判合作結果的可能變化；其次為利害關係人理解（Stakeholder Awareness），即了解所有參與方的動機與底線，以利達成雙贏。
接下來是基準比較（Benchmarking）與科學為本（Scientific Rigor）——不僅要與同類交易相比，也要用臨床與科學數據說服投資人。第五項則是時機掌握（Timing Matters），在資本與市場波動快速的情況下，「進場時機」往往決定了成功的可能性。
最後，是最被低估但最重要的：風險共擔結構設計（Milestone Design）。一份好的合約不只保護自己，也讓對方願意一起成長。這六項原則不僅是學理建議，更是在無數交易中驗證的實戰法則——英雄不怕出身低，數據就怕不扎實。
腫瘤學創新療法仍是核心，然「差異化技術」將成制勝要素
儘管腫瘤學在 2024 年的生技策略合作中仍然是主流部位，但這個領域的未來發展已逐漸走向更加「精耕細作」的階段。隨著進入產業的企業不斷增加，競爭門檻水漲船高，投資人與製藥巨頭已不再滿足於重複性的治療機制，而是將目光轉向真正具備差異化潛力與跨平台整合能力的創新技術。
例如，雙特異性抗體（Bispecific Antibodies）的興起，為複雜腫瘤提供更精準的標靶方式；mRNA 腫瘤疫苗則圍繞個人化治療，逐步突破傳統免疫治療的限制；腫瘤微環境標靶技術（TME Modulation）則從「改變戰場」角度出發，重新定義免疫攻防；同時，AI 輔助腫瘤標靶預測與臨床設計更成為提高研發成功率的新利器。這些技術的結合，正在重新塑造腫瘤治療的樣貌。
未來的腫瘤學合作將更注重「臨床可證性」與「市場差異化」。企業若能在早期即導入 AI 模型預測療效、優化患者分層，並結合數位臨床試驗與真實世界數據（RWD）佐證效果，將有望在競爭中脫穎而出。簡而言之，腫瘤學的王座仍穩，但要維持領先，必須不斷創新並讓數據發聲。
授權回歸「共創價值」，取得自利與雙贏讓合作走更遠
同前所述，2024 年的授權交易設計呈現出明顯的改良趨勢。企業不再追求一方壟斷的「買賣關係」，而是轉向強調長期共創與風險共享的夥伴模式。現今的合作結構更趨細膩，涵蓋權利歸屬、階段性分潤、技術支援與地區市場協作等多層面內容，讓雙方能在開發過程中形成緊密的策略聯盟。
例如，小型生技公司若專注於早期技術開發，通常會在合約中保留部分研發控制權，並與大型藥廠共同規劃臨床開發與商業化路線。這種角色分工不僅提高技術轉化效率，也降低合作雙方因資訊不對稱導致的決策偏差。同時，明確的「任務對價」制度讓每個階段的成果都有具體評估基準，使整體合作更透明、可衡量。
市場也更加了解與適應「合約即產品（Contract as Product）」的觀念。一份設計嚴謹、利益分配清晰且具彈性的授權合約，本身即是一項高價值的資產。未來的生技合作不再只是簽訂交易，而是共同構築一套能創造長期價值的商業生態模式。
供應鏈韌性從生產能量到臨床部署，樹立價值防線
自疫情以來，供應鏈斷裂的教訓讓全球生技產業重新檢視自身體系的優劣。2024 年的策略合作不再僅著重研發，而是將供應鏈韌性（Supply Chain Resilience）納入核心評估標準。企業在尋找合作夥伴時，除了考量技術實力與市場潛能外，更會評估其製造可擴充性、原料獨立獲取能力與交付穩定性。
具備自主製造能力（in-house GMP）、原料自給化策略、以及靈活調整產能的機構，已成為投資人與大型藥廠的首選。更進一步地，許多合作案已從單純的研發授權，拓展至涵蓋生產、物流與臨床配送的整體布局。這樣的整合式合作不僅提升效率，也在地緣政治與經濟波動中提供穩定防線。
生技公司若能在策略規劃中提前部署製造夥伴、建置區域供應節點，並導入數位化生產監控與供應預測模型，將在新一輪的合作競爭中佔據更加優勢的位置。供應鏈不再只有輔助，而是決定合作成敗的核心要素。
策略合作不只是說好聽的故事吸引資本，而是讓數據與實力擲地有聲
綜觀 2024 年的全球生技策略合作樣貌，可以歸納出三大關鍵趨勢：首先，交易總量保持活躍，但資本配置日益集中，投資者更偏好高品質的資產；其次，科學含金量與供應鏈能力成為估值核心，過往僅有故事與構想的公司已難以獲得青睞；最後，授權與併購模式皆朝「里程碑分期＋明確分工」方向發展，以減少風險、提高協作效率。
可以說，腫瘤學仍是資本與創新的交會口，但「創新深度」與「落地能力」才是下一階段的致勝關鍵。2024 年的市場正用實際行動告訴業界：當故事不再能說服投資人時，唯一能打動資本的，只有紮實的數據與明確的執行力。對於每一位處於生技浪潮中的參與者而言，這是一場關於節奏、時機與判斷力的博弈。數據即策略，策略即競爭力。
常見問答（FAQ）
Q1：為何腫瘤學在 2024 年仍為焦點？
腫瘤學兼具高度未滿足醫療需求與龐大市場潛力，加上多項平台技術同時突破，成為資本與創新最活躍的交會點。Q2：里程碑式付款的主要優勢是什麼？
可降低早期資金風險、提升資本效率，並促使合作雙方在各開發節點維持同步與黏著。Q3：如何衡量一項技術的「科學含金量」？
從臨床數據強度、作用機制創新、患者亞群標靶與歷史交易基準等面向進行綜合評估。Q4：策略合作與併購有何主要差異？
策略合作偏向共創與分段協作，併購則是資產或股權的整體轉移；前者更靈活，後者更決斷。Q5：如何打造高效的授權提案？
以清晰科學論證為核心，結合量化市場潛力、標準化交易參數與可視化資料包，並設計可執行的風險對價機制。
