靠著歐盟藥證、體外診斷（IVD）以及檸檬酸鐵（Ferric Citrate）原料藥（API）的三箭齊發，法人表示寶齡富錦生技（Panion & BF Biotech）在 2026 年有望迎來估值重塑的關鍵時刻。

2025 年 6 月，歐洲藥品管理局（EMA）正式核准寶齡富錦生技（本文簡稱「寶齡富錦」）旗下 Fexenol／Nephoxil，取得「缺鐵性貧血（Iron Deficiency Anemia, IDA）」與「慢性腎臟病（Chronic Kidney Disease, CKD）」雙適應症藥證，成為寶齡富錦海外版圖的重要里程碑。

緊接著在 8 月，寶齡富錦已向台灣食藥署（TFDA）遞交 Fexenol 1000mg（PBF-1681）新藥許可（NDA），並規劃比照歐洲策略爭取健保（National Health Insurance, NHI）給付，以期打開國內臨床市場。

財務數字回暖，2025 年第二季營收 5.04 億元，毛利率達 53.3%，營益率 15.8%，每股盈餘（EPS） 0.44 元，法人進一步預測 2026 年 EPS 可達 1.83 元，並參照歷史本益比區間，設定 目標價 82 元，維持「區間操作」評等。

第二季營運逐步回升，研發費用壓低推動獲利

以數字說明，寶齡富錦第二季營收 5.04 億元，季增 4.6%、年減 0.5%，但毛利率仍穩在 53.3%，營益率提升至 15.8%。關鍵在於研發費用下降至 0.44 億元，較前一季減 28.7%，年減幅度達 42.9%。儘管匯兌因素拖累，每股盈餘仍達 0.44 元，顯示基本面韌性。

海外授權藥物銷售則維持動能，美國市場的 Auryxia® 與日本的 Riona® 雖面臨學名藥挑戰，但由於美國仍處於綑綁支付（bundled payment）過渡期，原廠藥反而享有一段「緩衝期」優勢。法人預估 2025 年全年營收 20.12 億元，EPS 1.61 元；2026 年營收 20.87 億元，EPS 1.83 元，顯示公司即便在逆風中，仍能保持相對穩定的成長軌跡。

歐洲藥證與檢測快篩齊頭並進，中、泰、東南亞布局逐漸成形

臨床治療端，除歐洲藥證到手，寶齡富錦在亞洲也持續推進。中國 NDA 正處於審查階段，泰國與東南亞市場陸續送件，台灣則已於 2025 年 8 月完成 PBF-1681 提件。這款產品同時具備鐵補充與磷結合的雙重機制，切入慢性腎臟病患者的高磷血症與貧血需求，未來若能取得健保給付，將有效擴大滲透率。同年五月，公司亦取得 FPT01 勃起功能障礙（Erectile Dysfunction, ED）藥物台灣獨家授權，強化泌尿專科布局，產品線逐漸由單一腎臟領域，延伸至男性健康。

診斷端則展開「多線作戰」。2025 年第三季，公司啟動 Adeno／Rota／Noro 病毒抗原與梅毒抗體快篩在台灣的臨床試驗，並向泰國遞交 FOB 糞便潛血快篩申請，新加坡則進行 呼吸道三合一與登革熱快篩申請，而在瓜地馬拉，登革熱快篩更預計於第三季正式上市。公司並規劃於 2025 年第四季推出 飛確（V-Strip）NANA 自動化判讀儀，結合雲端連網、即時數據分析與傳染病熱點偵測，並與疾管署洽談合作，以進行院所布建。這意味著公司正從傳統的單次檢測，邁向臨床決策支援（Clinical Decision Support, CDS）模式，呼應全球 IVD 數位化的大趨勢。

檸檬酸鐵原料藥擴產在即，產能翻倍支撐長線

在藥證與診斷布局加速同時，供給端的基礎建設更顯關鍵。寶齡富錦已規劃於 2025 下半年至 2026 上半年，將 檸檬酸鐵 API 產能由 約 17 噸提升至 50 噸，營收占比有望拉升至 20%；接著於 2026 下半年至 2027 年，進一步擴至 100 噸，屆時 API 營收貢獻預期可望達到 50%。

同時，公司積極推動醫美與保健市場，計畫在 2026 年 10 月前，將診所覆蓋率由目前的 20% 至 30%，擴展至 50%。隨著廠區二、三期完工，面積將擴大約四倍，總產能翻倍，財測模型亦預估 2026 年 EPS 1.83 元，以本益比 45 倍計算，對應目標價 82 元，進一步支撐「區間操作」的投資評等。

整體來看，寶齡富錦已不再侷限於單一藥證，而是逐步演變為「藥證＋IVD＋API」三箭齊發的策略藍圖。歐盟藥證奠定國際市場基礎，IVD 技術與數位化判讀擴展新戰場，原料藥擴產則強化供應鏈與毛利結構。如若健保給付落地、產能擴張如期完成、NANA 系統在 2026 年順利商業化，估值的「帶寬」將有機會被充分打開。然而風險同樣存在，包括美國市場學名藥競爭、各地查驗登記與給付時程的不確定性，乃至於擴產進度的執行風險。對投資人而言，這是一場「穩中求進」的長線佈局，既需要耐心，也需要數據驗證，但若能穿越短期波動，2026 年或許將是寶齡富錦真正迎來「轉骨」的一年。

備註：
參考來源為法人報告，同時本文不構成任何投資建議。