引言
根據 BioCentury 的最新數據顯示，自 2024 年中以來，生技產業的併購（Mergers and Acquisitions, M&A）交易中，附加「或有價值權」（Contingent Value Rights, CVRs）或其他或有付款方式的比例顯著增加。在超過 5 億美元的大型交易中，高達 55% 的交易採用了此類付款結構，顯示買方在評估標的公司未來表現時，更加注重風險分攤與激勵機制。
或有付款模式興起：
降低併購風險
或有價值權（CVRs）或其他或有付款方式的採用，反映了生技產業併購交易中日益複雜的風險評估。買方透過將部分收購價格與標的公司未來特定里程碑的達成情況掛鉤，例如藥物研發進展、監管批准或銷售額目標，有效降低了前期支付的風險。這種模式允許買方在標的公司真正實現預期價值後，再支付額外的款項，從而確保投資回報與實際績效相符。
這種付款模式的興起，也反映了生技產業的特性。新藥研發具有高度不確定性，從臨床試驗到上市銷售，每個階段都充滿挑戰。透過或有付款，買方可以更靈活地應對這些不確定性，並激勵標的公司團隊持續努力，以實現共同的目標。同時，賣方也有機會在產品成功上市後，獲得更高的回報，實現雙贏局面。
大型併購交易趨勢：
55% 附加或有價值權
數據顯示，自 2024 年中以來，在金額超過 5 億美元的生技併購交易中，有 55% 的交易包含了或有價值權（CVRs）或其他或有付款方式。這表明，大型併購案的買方對於風險的考量更加謹慎，傾向於採用更為精密的交易結構，以確保投資的安全性。這種趨勢也可能與全球經濟環境的不確定性有關，買方希望透過或有付款方式，降低整體併購的財務風險。
值得注意的是，或有價值權（CVRs）的設計也變得越來越複雜。除了傳統的藥物研發里程碑外，一些交易還將付款與市場准入、定價或銷售額等因素掛鉤。這種多元化的設計，反映了買方對於標的公司長期發展的全面考量，也體現了生技產業併購交易的專業化程度不斷提高。
未來展望：
里程碑付款模式持續發展
隨著生技產業的持續發展，以及新技術和新療法的不斷湧現，預計或有價值權（CVRs）或其他或有付款方式將在併購交易中扮演更重要的角色。這種模式不僅可以降低買方的風險，還可以激勵標的公司團隊的創新精神，促進整個產業的發展。
然而，或有價值權（CVRs）的設計也需要更加謹慎。買賣雙方需要充分溝通，明確定義里程碑的標準，並建立有效的監管機制，以避免潛在的爭議。此外，投資者也需要仔細評估或有價值權（CVRs）的價值，並考慮其對公司整體財務狀況的影響。總體而言，里程碑付款模式的發展，將為生技產業的併購交易帶來更多的可能性，並推動產業的持續創新。
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原始資料來源: GO-AI-6號機
Date: April 23, 2026