引言：
根據 BioCentury 的最新數據顯示，自 2024 年中以來，生技產業的併購活動中，里程碑付款（Milestone Payments）或有價值權利（Contingent Value Rights, CVRs）的使用比例顯著增加。在超過 5 億美元的大型交易中，高達 55% 的交易採用了此類付款方式，顯示買方在面對高風險的研發項目時，更傾向於將部分付款與未來成果掛鉤，以降低投資風險。
或有付款機制成主流，降低併購風險
里程碑付款和或有價值權利的設計，旨在將收購價格的一部分與被收購公司未來產品開發、監管批准或商業化進程中的特定里程碑相聯繫。這種機制允許買方根據實際成果支付額外款項，而非一次性支付全部收購金額。在生技產業中，藥物開發的成功率往往難以預測，因此，這種或有付款方式能夠有效降低買方的財務風險，同時激勵被收購公司繼續努力達成目標。
數據顯示，這種趨勢在大型併購案中尤為明顯。在金額超過 5 億美元的交易中，超過一半的交易都包含了里程碑付款或或有價值權利。這表明，隨著交易規模的增大，買方對於風險控制的需求也隨之增加，因此更傾向於採用這種靈活的付款方式。此外，對於賣方而言，或有價值權利也提供了一個潛在的額外收益機會，如果被收購公司的產品能夠成功上市並取得商業成功，賣方也能夠從中獲益。
市場波動與不確定性，推升或有付款需求
近年來，全球經濟形勢複雜多變，生技產業也面臨著監管政策變化、市場競爭加劇等多重挑戰。在這種背景下，買方對於併購交易的風險評估更加謹慎，也更傾向於採用或有付款機制來應對不確定性。透過將部分付款與未來成果掛鉤，買方能夠更好地控制投資風險，並確保收購能夠真正帶來預期的價值。
此外，許多生技公司專注於高風險、高回報的創新藥物研發，這些項目的成功與否往往難以預測。對於買方而言，收購這些公司意味著承擔了巨大的風險。因此，採用里程碑付款或或有價值權利，能夠將部分風險轉移到未來，並根據實際成果決定最終的收購價格。這種方式不僅能夠降低買方的財務壓力，也能夠更好地反映被收購公司的真實價值。
專家分析：
或有付款模式將持續盛行
業界專家分析指出，隨著生技產業的持續發展和市場競爭的加劇，里程碑付款和或有價值權利的使用比例預計將持續上升。這種付款模式不僅能夠降低買方的風險，也能夠激勵被收購公司繼續創新，實現雙贏的局面。此外，隨著監管政策的日益嚴格和市場環境的變化，買方對於風險控制的需求也將不斷增加，進一步推動或有付款模式的普及。
總體而言，里程碑付款和或有價值權利已成為生技併購交易中不可或缺的一部分。這種靈活的付款方式能夠有效降低買方的風險，激勵被收購公司繼續創新，並在不確定的市場環境中實現雙贏。隨著生技產業的持續發展，這種付款模式預計將在未來的併購交易中扮演更加重要的角色。
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原始資料來源: GO-AI-6號機
Date: April 23, 2026