全球生技產業正處於「轉場期」：美國資本退潮、信任危機浮現，亞洲卻乘勢而起，以臨床執行力與平台創新動能，逐步奪回新藥開發主導權。這場看似靜默的角色對調，實則已在交易數據、資金流向與科學佈局中清晰浮現。
美國生技步入寒冬：估值重設與信心消退
2025 年 7 月 23 日於「2025 年亞洲生技大會（BIO Asia-Taiwan 2025）」的國際生技發展會議中，BioCentury 聯合創辦人暨執行長 David Flores 所發表的演講《Biotech’s Complex Moment》，揭示一項殘酷事實：美國生技產業正處於自 2008 年金融海嘯以來最劇烈的資本與信任危機。
S&P Biotech ETF 自 2021 年高點後重挫，多數私募生技公司停滯於「無新資金、無新數據」的停擺狀態——超過 56% 的美國私募公司無臨床進展、無新一輪融資。連大型公司也難以倖免，市值超過 100 億美元的公司平均跌幅達 8%。
FDA 的公信力也受到挑戰。CBER（生物製劑評估暨研究中心）新任負責人 Prasad 被視為過往審查決策的批評者，外界憂心其將對基因與細胞療法採取更高風險門檻。同時，美國「最惠國（MFN）」藥價政策與 IRA（降低處方藥價格法案）進一步壓縮潛在報酬率，使創投基金對高風險創新項目態度趨向保守。
資本面表現亦不理想。雖然 2020 至 2024 年間有超過 $325 億美元投入創投基金，但新創活動卻連年下滑，至 2025 年第一季，種子與 A 輪新案數量跌至 2016–2017 年水準，僅 80 筆。BioCentury 直言：「資金充裕，但信心斷裂。」
亞洲逆勢崛起：交易總值、平台創新與臨床速度三箭齊發
與美國的疲態相比，亞洲正在以「創新速度」與「效率優勢」全面改寫生技版圖。根據 BioCentury 統計，自 2023 年初至 2025 年 5 月止，共達成 188 筆「東方資產－西方交易（East-to-West Deals）」，其中高達 68% 專案仍處於 Discovery 與 Preclinical 階段，代表跨國藥廠願意於早期即下注。
值得注意的是，55% 的交易總值（Total Deal Value, TDV）突破 10 億美元，17% 更達 20 億美元以上，買方以跨國藥廠（Pharma）為主，平均單案交易金額為 $1.64 億美元，遠高於美國（$0.84 億）與歐洲（$1.02 億）生技公司。
從地區觀察，中國為交易數量最多的市場，兼顧規模與成熟度。中國臨床試驗啟動時間僅需 2–3 個月，相較美國 4–6 個月具明顯效率優勢。香港與美國市場上，中國生技股於 2025 年上半年回報中位數達 +55.9%，資本市場回溫迅速。
日本則橫跨傳統與新療法平台，展現產業完整性；韓國則在 First-in-Class（FIC）領域快速突破。台灣、新加坡與印度交易量雖少，但均展現初步創新成果，正進入國際視野。
另有一顯著趨勢是治療焦點轉向免疫與發炎（I&I）領域。自 2024 年起，I&I 交易快速增加，已成為僅次於癌症的新興主力。
從接受者到輸出者：亞洲正在重塑全球生技鏈
全球化並未停歇，而是正在轉向。BioCentury 指出，近兩年亞洲授權案中，超過 120 筆為「全球授權（Worldwide）」模式，美國生技公司為最大授權對象（43%），其次為歐洲（19%）與跨國藥廠（38%）。
授權類型呈現「高風險承擔」特色：超過 40 筆交易具備 modality risk 或 target risk。尤其在機制創新（如 ADC、BsAb、mRNA 等）與新靶點上，亞洲創新者表現出超越過往預期的積極性，不再只是「模仿者」或「跟隨者」。
然而，David Flores 亦提出警訊：真正能把握這波趨勢的公司仍為少數。他列出六大挑戰：
- 提升資本效率：每一分資金需創造最大臨床與商業價值。
- 加快執行速度：從決策到臨床啟動需壓縮時程。
- 比照全球競爭水準：須對標全球頂尖，而非區域標準。
- 美國市場參與者已改變：重視早期資產與跨境協作。
- 打破歷史慣性：須擺脫保守投資與流程依賴。
- 建立區域合作網絡：中國、日本、韓國、台灣須形成聯動，而非碎片化競爭。
結語：亞洲生技能否成為全球新軸心？
Flores 在演講結尾提出一句關鍵總結：「Creating human data fast is value creation.」（快速產出人體數據，就是創造價值。）
亞洲憑藉臨床速度、平台多元與策略靈活，已成為生技資產全球化的核心地帶。但要從交易輸出者轉變為創新主導者，仍須面對執行與協作的雙重考驗。
這場由東亞地區主導的產業轉場，最終能否撐起全球創新新版圖，將取決於誰能在動盪中「造風車」，而非僅築高牆。
「當風向改變時，有人築牆，有人造風車。」——中國諺語
