醫療保健併購活動創三年新低！2023 下半年觸底反彈？

2023 年第二季度，醫療保健部門的併購活動持續下滑，根據畢馬威國際有限公司（KPMG）的新報告，交易數量降至三年來的最低點。疫情成為醫療照護與生技產業的主要驅動力，交易蓬勃成長，但烏俄戰爭與經濟衰退則帶來挑戰，而美國簽署通膨法案（Inflation Reduction ACT, IRA）將改變市場的投資策略，51% 投資專家調整對生醫產業的估值與收購目標，並考慮以不同的策略進行投資，根據市場評估，併購活動有望在 2023 下半年回升。

CVS 以 106 億美元收購 Oak Street Health，以強化初級保健服務（基因線上國際版）

醫療併購活動下滑！但估值降低反而促進谷底反彈

根據 KPMG 近期的報告，今年第二季度共有 245 筆醫療併購交易，比去年同期減少了 7％，較 2021 年同期更低了 41％。報告進一步預測，由於2023 年度醫療照護與生技產業估值下滑可達 1-10%，加上非核心資產的削減，醫療併購活動在今年下半年反而可能增加。換言之，今年相對較低的估值，將會使那些在過去幾年中，因面臨醫療部門的高昂估值而望之卻步的買家，在今年更有意願參與交易，據估計，2023 年度醫療照護與生技產業交易活動總量將增加 1-10%。

報告還指出，如果美國聯邦儲備系統決定降低利率，2024 年上半年的併購交易案可能會增加。儘管今年第二季度的交易量下降，仍然有一些大型交易，最大的交易是 CVS Health（通過藥房服務和健康規劃以提供先進醫療保健的業者）收購 Oak Street Health，交易價值達 106 億美元。這筆交易旨在強化 CVS 的初級保健服務，為該公司帶來 600 家新的初級保健提供者和 169 家診所，同時納入 Oak Street 的傳遞價值導向的護理技術平台（platform for delivering value-based care）。

第二季度的另外兩個大型交易包括 Optum（一家善於將衛生系統與跨行業關係聯繫起來的業者）以 33 億美元收購 Amedisys，而Amedisys 以其在老年醫學到臨終關懷服務著稱，以及 TPG 資產管理和 AmerisourceBergen 以 21 億美元收購 OneOncology，一家將全國最新的腫瘤學實踐方法組成網絡，為患者提供最新的癌症研究與治療方案的公司。如同普華永道（PwC）的研究報告指出，大型製藥公司繼續尋求對中型生物技術公司的投資，以充實旗下產品線並奠定成長的利基，透過收購中小型公司也可以降低監管的壓力。

外包價值導向護理與臨床服務，牽動醫療併購趨勢

KPMG 分析師預測，臨床服務外包的趨勢將繼續對醫療交易產生重大影響。這些併購機會的活躍程度將會因地區而異，取決於特定地區的醫療流程有多少比例被移轉到門診手術中心（ASCs）或辦公護理設施。報告中以奧斯汀（Austin）和拉斯維加斯（Las Vegas）的成熟市場為例，這些地區目前有大量醫療的處理程序在 ASCs 與醫生辦公室進行，在這樣的地區，醫療集團更可能成為具有市場吸引力的收購標的，擁有門診資產和高病患量將提高該醫療機構被收購的價值，因為這些特性將使它們能夠擴大提供的服務範圍，同時進入價值導向的護理安排。報告指出，無論是大型零售商（large retailers）、健康照護系統還是私募股權集團（private equity groups），都可能對在初級保健、心臟病學、婦科與腎臟學等專科領域的醫療集團特別感興趣，因為這些領域具有最重要的價值導向護理潛力。

投資風險與機會展望

針對醫療程序在醫院環境中為主的地區，如克利夫蘭（Cleveland）和紐奧良（New Orleans），投資者將有很大的機會將服務移轉到其他護理場所。KPMG 的報告指出，隨著移出醫院的服務比例上升，獨立醫療集團將可獲得更高的額外收費，合併擁有的門診資產，在設施收入上也會上漲。而無獨有偶，PwC 的研究報告亦提出，即使因監管機構加強反壟斷的嚴格審查，使得具有變革性的大型交易案更難達成，併購仍是一種有效的（醫療）價值轉型工具。隨著市場環境呈現高利率與低股價，將會帶給企業利用出售資本以釋放併購資金的計劃額外的壓力。尤其是大型製藥公司，正在積極審查出售候選者，以調整投資策略重點，為即將到期的專利做好準備，同時優化投資組合。值得注意的是，近期幾家主要大型製藥公司的高管繼任，可能會啟動積極的投資組合審查，引發新一波出售與收購的浪潮。

然而，投資這些尚未成熟的醫療市場也將伴隨風險。醫療提供者過於密集可能會成為一種不利的因素，此外，健康系統如果轉介聯繫失敗，也可能導致轉移服務的困難。分析師建議，市場買家應該聚焦在醫療流程繁多的專科領域進行收購，如眼科、骨科與泌尿外科。他們也建議投資者與支付者進行合作，協同將服務從醫院轉移到其他場所，因為支付者有機會提供醫療集團執業辦公室設置過程中所需的技術與設備。

總結而言，隨著專注門診與高臨床外包價值領域的買家參與意願提升，將促進今年下半年併購活動回升。而著眼於專科領域，同時與支付者合作進行醫療服務轉移則有望將投資的綜效提升。

延伸閱讀：安斯泰來破紀錄重磅併購案，斥資 59 億美元開拓眼科市場

參考資料：
1. https://medcitynews.com/2023/08/healthcare-deals-investment/
2.https://kpmg.com/tw/zh/home/insights/2023/03/healthcare-and-life-sciences-investment-outlook-2023.html
3. https://www.pwc.com/gx/en/services/deals/trends/health-industries.html
4. https://www.cvshealth.com/
5. https://www.optum.com/
6. https://www.amedisys.com/
7. https://www.tpg.com/
8. https://www.amerisourcebergen.com/
9. https://www.oneoncology.com/